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从惠普收购案谈企业并购

中国营销传播网， 2001-11-23，作者: 陈辉吉，访问人数: 28795

7 上页：企业如何有效的展开成功的策略性收购(2)

　　3.选择目标公司时，预测目标公司可能产生的综益效果并提供目标公司的财务分析，以决定是否对目标公司进行收购行动与估算目标公司的企业价值。

　　收购财务分析的顺序大致如下：

　　4.收购双方进行价格协商时，目标公司应提供完整的价值信息，作为双方收购价格谈判的基础。

　　完整的目标公司价值信息结构大致如下：

　　收购行动中可被接受的最高购价＝被收购公司单独存在的价值＋收购综效价值　　　　　　

　　收购公司创造的收购价值＝收购行动中可被接受的最高购价─收购公司实际付款的价格

　　一般对目标公司计价方法有：

　　A.成本法，又称会计法或资产法，为收购公司想收购目标公司资产时目标公司的价值。常用计算标准有三种：

　　1.清算价值：收购后目标公司不再存在时其资产可变现净值。

　　2.净资产价值：总资产减负债后的权益净值。

　　3.重估价帐面价值：资产以现行成本为计价基础的价值。

　　B基本估价法又称为经验法则(rules of thumb)，是以销货收入金额、或盈余、或加上资产项目作为基础的评价方法。下表是美国基本估价法适用的产业、基准和乘数。

　　美国基本估价法适用的产业、基准和乘数

　　 1.工业设备工业　　　年税后净利×10倍

　　 2.电子工业　　　　　年税后净利×10倍

　　 3.计算机软件工业　　年营业额×110%

　　 4.太空工业　　　　　年营业额×70%

　　 5.塑料工业　　　　　年营业纯利×5.5倍

　　 6.餐厅/酒店　　　　年营业额×40% + 生财设备

　　 7.医疗中心　　　　　US$2,000×平均住院人数

　　基本估价法并不是一项正式的评价方法，因没有良好的理论基础，仅仅提供企业应值多少钱的概念而已。

　　C盈余倍数法就是衡量目标公司的企业价值，以会计盈余乘以本益比。也就是收购公司愿意支付多少代价购买目标公司目前的盈余。

　　目标公司的企业价值=平均税后盈余 X 本益比

　　会计盈余计算方式有二：

　　(1).以目标公司过去几年会计盈余的平均值作为基准。(2).预估未来五年的盈余平均值作为基准。

　　本益比(EPS)＝每股股价/盈余

　　净现值法(net present value)又称折现现金流量法(discounted cash flow)，先预估企业未来产生的净现金流量，然后再以适当的折现率，将现金流量折成现值，该现值即为目标公司的价值。

　　D收购估价模式法

　　以上方法均对目标公司市场价值加以评估，作为收购公司收购决策的抉择还是有信息不足的缺失。收购估价模式法除考虑目标公司市场价值之外，更对收购公司的价值也进行理性的自我评价，提供收购公司决策阶层一个迅速可靠的对收购探询作出反应的基础；避免收购了经济效益不足的目标公司或对一家有吸引力的目标公司付出过高的价格；也可以确定对目标公司付款条件(现金、股票、现金+股票)的设计基础。常见收购估价模式有拉巴波特模式，威斯顿模式与杜邦模式。

　　通常计算目标公司的价值是用上述各种方法加以计算后，采用权数法整合而成。

　　目标公司的价值=X1成本法金额 +X2盈余倍数法金额+X3收购估价模式法金额，其中X1， X2， X3代表权数；X1+ X2+ X3=1

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