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读懂宝万之争热词：什么是“门口的野蛮人”？什么是“恶意收购”？
乔继红 王宗凯
30多年来，伊坎的掠夺之手染指了许多历史上伟大的公司，其中有米高梅、摩托罗拉、德士古（美国大型石油公司）和戴尔等。美国金融史上那一桩桩著名的恶意收购，几乎都是伊坎的“杰作”，其中最为著名的是对美国环球航空公司的那一战。 11.thumb_head 原标题：王石们吵吵啥呢？ 万科，宝能系、王石，连日来占据各大财经版面的头条，说的是被比喻为“门口的野蛮人”的杠杆资本宝能系，在二级市场上大肆举牌抢入万科股票，目前已成为控股超过20%的第一大股东。对宝能系入驻，万科董事会主席王石却喊话“不欢迎”。 随着口水战升级、双方各自筹资备战，这场收购、反收购之战迅速白热化，很多热词也浮出水面。 【门口的野蛮人】 这几天，“门口的野蛮人”绝对是热词。宝能系被王石等万科管理层看做是不怀好意的“门口的野蛮人”。 “门口的野蛮人”来源于电影及同名著作《门外的野蛮人》（Barbarians at the Gate），说的是八十年代末，华尔街杠杆资金KKR收购雷诺兹·纳贝斯克（RJR Nabisco）烟草和食品公司的经典案例。 KKR可以称得上是杠杆资金的祖师爷，目前仍是美国前三名的私募基金。KKR首创大量举债收购目标公司的并购模式，自己只需出资很少一部分，其他的并购资金都是各种类型的债务。收购雷诺兹·纳贝斯克是其巅峰之作，也是世界金融史上最大的收购之一。 在当时，雷诺兹·纳贝斯克美国最大的公司之一，以烟草和食品为主业，骆驼牌香烟和奥利奥饼干都是旗下产品。 在对雷诺兹·纳贝斯克的收购中，KKR也遭遇了公司董事会尤其是CEO的抵抗，双方展开攻守大战，最终还是以KKR的成功收购结束战争。 【恶意收购】 万科股权争夺战中，恶意收购也被多次提及。 恶意有两重含义，第一是不经上市公司事先同意就发起并购，第二是对上市公司口出恶言。要理解恶意的精髓，我们或许可以参考一下恶意并购的顶尖高手、宝刀不老的华尔街孤狼卡尔·伊坎的并购履历。 伊坎，净资产超过200亿美元，福布斯富豪榜第31名，现年79岁。本该退隐江湖的他，却依然在资本市场厮杀，依然是CEO们谈之色变的“企业掠夺者”。 30多年来，伊坎的掠夺之手染指了许多历史上伟大的公司，其中有米高梅、摩托罗拉、德士古（美国大型石油公司）和戴尔等。美国金融史上那一桩桩著名的恶意收购，几乎都是伊坎的“杰作”，其中最为著名的是对美国环球航空公司的那一战。 伊坎最擅长的就是通过突袭方式购入大量股票，以股东或董事身份寻求从内部改变公司，然后迫使公司短期内将经营数字做好看，或者将资产出售后回馈股东，甚至更换管理层，从而让公司股票价格在短时期内快速上升，获利出局，寻找下一个目标。 除了不与上市公司协商就买成大股东，伊坎更为出名的是他的恶言相向。 比如在戴尔私有化一役中，他说，“我经历过许多类似事件，但从未见过如此不称职的董事会”。在投资eBay时，他批评CEO约翰·多诺霍，缺乏“对周围董事会和市场上正在发生的事情的意识”。 其实，这些批评都是他策略的一部分。由于大部分时间伊坎与现任董事会的意见都不和，往往最后都是闹到股东大会争夺代理权。这时候对于对手的个人攻击，就会显现出作用来了。 （编辑：赵庆 审核：刘小英 终审：靳水平）
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