盘点乳企年报：喜忧参半下的冷思考 _ 文库

　　作为首个公布业绩的上市乳企，新希望乳业（以下简称新乳业）颇为引人关注。年报显示，新乳业2019年度营业收入56.75亿元，同比增长14.13%；净利润2.44亿元，同比增长0.34%。作为后起之秀，新乳业有点美中不足。在利好之下，隐忧四起。

　　据了解，新乳业近年来通过并购等方式，整合了不少区域乳品品牌和工厂，现旗下拥有35家控股子公司、13个主要乳品品牌、14家乳制品加工厂，11个自有牧场。也正因采取了并购扩张的这种方式，也给其带来了负债率过高的后遗症。根据新乳业首次公开发行股票招股意向书，2015-2017年及2018年第二季度，资产负债率分别为66.09%、76.01%、70.10%、69.38%。

　　专家提醒，持续较高的资产负债率，影响公司的财务安全，如果银行借款收缩或国家采取从紧的货币政策，公司不能及时取得银行贷款，可能给公司资金周转带来重大影响。公司存在资产负债率较高引致的相关财务风险。

　　另外，根据Wind数据显示：2016~2018年及2019年前三季度，新乳业分别实现营业收入40.53亿元、44.22亿元、49.72亿元和42.22亿元，分别同比增长3.53%、9.09%、12.44%和13.22%；实现扣非后归母净利润分别为1.15亿元、2.03亿元、2.04亿元和1.52亿元，分别同比增长204.07%、76.71%、0.71%和-4.04%。从以上数据不难看出，近年来，虽然新乳业营收增速不断升高，但扣除非经常性损益的净利润增速却是在大幅下滑。而净利润增长率是衡量一个企业盈利能力的重要指标之一，标值越大代表企业盈利能力越强，标值越小则相反。

　　的便是，低温鲜奶为年报贡献良多。事实上，近年来，常温奶市场面临增速放缓、市场趋于饱和等困境，低温奶地位快速凸显，引来一众入局者。面对广阔的发展前景，较早便做了前瞻性布局的新乳业，在享受行业先发优势的同时，也让市场思考，低温鲜奶市场，究竟可以走得多远？

　　目前中国液态奶消费市场中，常温奶占据主流,不过，常温液态奶近年来增速已经趋于稳健，加之市场供应趋于饱和，不少新兴乳企将差异化竞争方向锁定在了低温奶市场。与国人以常温奶消费为主不同的是，欧美国家低温奶与常温奶的消费比例达到6:4，甚至部分发达国家低温奶市场占比更高，可见国内低温奶市场具备强大的发展潜力。

　　此前影响低温奶在中国流行的主要因素在于奶源与冷链保鲜技术，不过经过十多年的冷链基础设施建设，加之消费者接受度越来越高，在消费升级的推动下，中国低温奶市场也取得显著成长，根据尼尔森零研数据看，2018 年常温液态奶收入1154 亿元，同比增长 7.25% ，而低温液态奶431 亿元，同比增加16%，低温奶显示出了良好的行业成长性。

　　在常温奶“赛道”一直为行业巨头所把持的情形下，相对而言集中度、竞争压力不太高的低温奶逐渐成为区域性奶企发挥优势、弯道超车的优先选择。受益于整体低温奶市场的较高增长性，抓住国家对低温乳制品的政策支持，主打鲜奶市场的新乳业在上市首个年度，获得了良好的业绩表现，营收基本与行业增速持平。根据年报显示，2019年实现营业收入 567,470.05 万元，营业利润 26,043.80 万元，分别较上年度增长 14.13%、0.96%。公司总体稳步发展，营业收入取得14.13%的增长，利润也取得同比正增长，实现年度规划目标。

　　在低温奶市场竞争中，“保鲜”堪为关键，这也是低温奶一直走不进消费者群体的关键。保留了更多活性蛋白的鲜奶保质期较短，带来的一大问题就是整个供应链不能过长，奶源产地到加工厂到冷链运输，再到销售渠道，必须贴近消费者生活半径。

　　幸好，经过十多年的发展，尤其是随着近年来入局者越来越多，满足低温奶物流配送的冷链基础设施已具规模，低温奶的供应链竞争反而集中在了对奶源的控制上。

　　业内人士认为，低温奶产品由于保质期短，该产品对于物流的要求较高，考虑到目前中国优质奶源主要在北方，而南方对乳制品需求量大的南北乳业不平衡发展的情况，未来乳制品企业低温产品的新鲜程度、奶源质量的优劣以及给消费者的总体产品印象将很大程度决定企业的低温奶产品销售水平。对于企业来说，把握优质奶源，产品保鲜水平高的低温奶产品将在市场上占据一席之地。

　　作为较早布局低温鲜奶市场的新乳业，自然比常人更能理解奶源对“保鲜”的关键要义。为了从源头上控制奶源及其质量，缩小运输半径，企业在核心经营城市周边均布建了牧场及工厂。

　　尤其值得注意的是，在2019年度内，新乳业入股国内最大的畜牧营运商和原料奶生产商现代牧业，成为现代牧业第二大股东，不仅取得现代牧业已发行股份的9.28%，同时获得接近其持股比例的供奶量。

　　入股现代牧业，对于完善新乳业奶源渠道，意义颇为重要，毕竟低温鲜奶产品线已经占据企业的一半以上，有源方可长流。现代牧业是中国当前奶牛存栏量九大牧场中的第一位，作为奶源背书，入股现代牧业将为新乳业解决季节性供应紧张、大幅降低季节性采购带来的成本支出，增加乳业对抗奶价周期的底气。

　　此外，分析人士也指出，入股现代牧业也将推动新乳业的地域版图扩张。新乳业目前深耕华西、华中和华北，但随着冷链物流、电商渠道的完善，低温鲜奶的全国性布局已经迫在眉睫。面对入局者不断增加，要想继续保持先发优势，新希望乳业势必将版图扩张纳入整体发展战略，要想扩展华东、华南版图，在中国东南方向新建牧场，此时，收购具有地缘优势的大型牧业则是新乳业打造全国化布局的不二之选。

　　控制奶源以保“鲜”只是万事开头难的第一步，成品的“新鲜度”更是任重道远。

　　与常温奶不同，低温鲜奶的差异化消费需求更高。这一方面与低温奶自身口感丰富有关，另一方面也与产品周期短有关。更为关键的是，低温鲜奶主流消费群体是“ 80 后”“ 90 后”“ 00 后”，而且消费者的年龄与消费需求的个性化程度呈反比。因此，可以说，消费升级靠拢的并非是高价格、大品牌，而是个体的差异化需求。

　　如何贴近90后、Z世代等这样一群复杂、多元、个性多变的 “新鲜一代”？新乳业全面启动了数字化转型，结合大数据信息技术和供应链智能化、积极布局工业物联网，实时体现生产环节的位置、温度、工作状态等信息，由订单决定生产量，建立弹性的生产体系，开启小批量、定制化的柔性生产，用数字化战略实现多牧场多工厂的联合管理，以及对用户服务需求的敏捷反应。

　　随着物联网的快速发展，智能工厂的建设将变得越来越容易，未来机器设备都会为乳品生产及时上传数据。据悉，在新乳业2019年规划中，物联智能工厂的建构值得关注。乳业相关专家认为，新的消费常态下，奶业向智能制造的转型，有助于整个行业突破困局、做大做强，同时也是乳企强化核心竞争力的体现。

　　在推动低温奶发展的消费需求中，尼尔森认为，在链接新鲜一代消费者过程中，低温乳制品增长更依赖新品推动，这种新品，既有功能上的创新，也包含口味上的丰富。公开资料显示，新乳业在产品出新上颇能把握趋势，比如对“24小时鲜奶”进行全面升级，使其活性营养物质免疫球蛋白高达普通鲜奶的10倍；活润系列推出至今则囊括了护肠、促消化、补充营养物质等多种功能；“今日鲜加”则以当代都市青年喜爱的现作饮品为雏形,采用和优质乳工程旗舰产品“24小时鲜奶”同一奶源的生鲜牛乳,搭配冷萃阿拉比卡咖啡豆和闽南铁观音茶叶,冲调出10日保鲜的鲜活乳饮……种种迹象显示，以新乳业为代表的中国乳企正极力快速响应多变的消费趋势，紧贴新生代消费群体对健康、新潮生活的偏爱，积极触探中高端乳品市场，从与同业乃至国际品牌同质化竞争的旧格局中突围出来，以拓宽新兴的低温鲜奶市场的发展空间。

　　低温奶产品多鲜多新，正反映了乳企的技术创新的步伐不能停下，尤其是当下从传统乳业巨头到生鲜电商，再到外资乳企纷纷入局低温奶市场，但短期内难言有扛起全国性市场的低温奶企，相关技术积淀便至关重要。

　　据了解，为支撑起整个企业的科研创新，新乳业成立科技研究院，综合原有的“四洲四国”的国际科研布局和产业研平台资源，进行菌种研发、细分营养需求的产品研发、杀菌工艺等方向的深入研究，内容涵盖生命早期营养、老年营养、疾病及公众营养等领域，确保为产品创新提供自有生物技术IP输出，让新产品更具竞争优势，满足消费者更多的营养鲜活需求。新乳业与高校合作完成的“功能性乳酸菌靶向筛选及产业化应用关键技术”，旨在进一步开发我国自有知识产权的功能性乳酸菌菌种资源，并打破产业化生产瓶颈，摆脱对进口菌种的依赖，获得了国家科技进步二等奖。

　　针对上游养殖的散乱、不规范等问题，新乳业通过科技团队建立“云养殖”系统，将技术应用到养殖端，使原奶更加安全。研发方面，已在澳大利亚、新西兰、瑞典、美国波士顿以及国内建立20多个产学研科技平台，共同孵化食品加工领域的技术创新。其中，生物科技、益生菌、特色乳品研究、加工工艺研究等是主要课题。

　　在以科技为导向的前提下，企业人才建设也做了战略性的调整，以企业大学为核心载体，打通人才成长、文化传承、战略实践与共创共享等内容。这种调整着眼于培养高契合、高素养乳业人，使其具备战略高度又能兼具落地经营，从而将研发体系、战略规划体系、经营管理、营销市场体系全面贯穿。

　　分析人士据此指出，新乳业正朝着生物科技公司的路子狂奔，建立了涵盖全球先进技术和人才资源的研发“智库”，孵化出从菌种到生产工艺各环节的研究平台。

　　近日，青岛新希望琴牌乳业二期巴氏鲜奶智能工厂开工仪式举行。工厂建成后，可实现每天供应 500 吨新鲜牛奶，满足青岛及山东省内消费市场对巴氏鲜牛奶的亟待需求。

　　近几年，随着消费者对于美好生活的日益向往，“安全健康、绿色低碳、鲜活营养”成为大家普遍追求的品质需求。新希望琴牌乳业不断为“新鲜”加码，做实低温巴氏鲜奶产业链，深入发展和普及优质乳工程，提振消费者信心，持续将巴氏鲜奶做优做强。此次二期巴氏鲜奶智能工厂的开工建设是公司坚定走"鲜战略"的重要举措，坚持"新鲜、新潮、新科技"的发展目标，标志着公司向现代化智能乳企迈进了新一步。

　　日前，新希望乳业发布公告称，向关联方新希望集团申请最高额不超 2.7 亿元专项防疫贷款，用于公司防疫保供背景下的生产经营和发展。

　　专项防疫贷款是针对全国性防疫重点保障企业发放的专项低息贷款，由新希望集团申请后，再按照同利率贷款给新乳业。对于疫情影响，新乳业曾发布公告称，由于疫情影响部分商超关闭，商超客户的购买时间、购买方式和购买行为也发生了一些变化，市区、乡镇村的部分销售网点关闭，学校延期开学等，对部分常规渠道的短期动销一度带来负面影响。

　　作为区域性代表乳企，科迪乳业、燕塘乳业、皇氏集团、麦趣尔可谓是几家欢喜几家愁。其中燕塘乳业营收增长最为明显，2019年实现营业收入14.81亿元，同比增长14.19%；实现净利润1.22亿元，同比增长190.25%。其余的包括新疆麦趣尔营收6.83亿元，同比增长13.83%；净利润500.03万元，同比增长103.23%。还有一度亏损的皇氏集团也在经过调整经营结构，减少影视板块的资源投入，加强聚焦主业后初见成效，2019年营业收入为22.73亿元，同比下降 2.7%；净利润为4227.89万元，同比增长 106.86%。

　　当下，曾经缔造网红“小白奶”的科迪乳业深陷泥潭。财报显示：2019年科迪乳企营收为8.13亿元，同比下降36.77%；净利润为-4962.45万元，同比下降138.43%。

　　对于业绩的下滑，科迪乳业表示主要有四点原因：1.受大环境影响，公司资金链出现问题；2.受奶农事件影响，原奶不能满足生产需求且价格奇高；3.受某媒体记者连续恶意报道，影响公司正常生产经营；4.受科迪巨尔乳业洛阳有限公司（原收购子公司）商誉资产减值影响，合计亏损约4200万元，归属于母公司年度亏损约700万元。

　　据悉，科迪乳业的“遮羞布”被揭开后，引起了相关部门的关注，目前科迪乳业已被各级法院列为失信被执行人10次以上，而在一执行法院去年12月的两次查询中，显示公司仅有零星存款。

　　从目前披露财报的上游牧场来看，西部牧业和庄园牧业都未在2019年实现业绩反转，生意惨淡。其中西部牧业营收为6.82亿元，同比增长 0.67%；净利润为-5476.81万元，同比下降377.87%。庄园牧场营收8.14亿元，同比增长23.69%；净利润5235.04万元，同比下降17.60%。

　　1.都是连续多年亏损。据西部牧业财报显示，2016年~2017年，西部牧业营收分别为6.65亿元、6.93亿元；净利润分别-5221.47万元、-3.67亿元。而庄园牧场的财报也显示，2017~2018年，庄园牧场营收分别为6.28亿元、6.58亿元；净利润分别为0.68亿元、0.64亿。

　　2.高管变动频繁。其中西部牧业在2018年出现退市危机后，管理层大换血，同年2月，先是原董事长徐义民辞职，换成了没有食品行业经验，曾担任新疆天富能源股份有限公司总经理的秦江。而后在10月，副总经理陈建防、姜梅，财务总监张予惠也相继离职。而庄园牧场亦然，据媒体不完全统计，两年时间不到，庄园就有8位董事会和高管离任。

　　对于上游牧场惨淡境况，有业内人士分析称，一方面是因为有的乳制品企业有国内和国外奶源的双重选择，而上游畜牧企业因市场的局限性，原奶一般只能直供给企业，所以盈利空间也较小；另一方面是因为奶粉行业集中度提升下，加快了对于区域乳企份额的攫取，导致上游牧场的自有品牌乏力疲软，从而抑制了营收和利润的增长。

　　除本土乳企外，恒天然、雅培、美赞臣、雀巢（包括惠氏）、达能、a2、菲仕兰等外资乳业也纷纷公布了2019年的业绩，但相较于本土头部乳企的高增速发展，外资乳企从整体情况来看，增速明显放缓。其中雅培婴幼儿营养销售额41.61亿美元，包括中国市场在内的国际市场销售额为22.82亿美元，仅增长了1.6%；美赞臣婴幼儿奶粉业务在全球销售额为29.8亿英镑，同比增长2.6%；雀巢包括启赋在内的奶粉品类整体销售强劲，但被S-26系列奶粉的下降所抵消，致使惠氏中国婴儿营养品增速放缓，仅获得略微正增长；菲仕兰营收为113亿欧元（约合人民币870.55亿元），同比下降2.2％。

　　当然也有持续增长的外资乳企，包括恒天然、达能、a2。其中达能专业特殊营养品业务年度增速为5.8%，以Aptamil（爱他美）为代表的生命早期营养业务（婴幼儿配方奶粉）在2019年Q4实现了20%的增长；而a2财报（截至2019年12月31日）全球营收8.07亿新西兰元（即人民币35.28亿元）同比增长31.6%。其中在中国市场中文标签奶粉取得6.42亿元的收入，同比增长100%，线上跨境购渠道以“白金版”英文标签奶粉收入达6.95亿元，同比增长57.8%。

　　当下惠氏、雀巢、达能、美赞臣、君乐宝也陆续推出了A2奶粉，a2的垄断格局将可能会被打破，那么后续其将如何塑造自己的核心竞争力成为行业关注焦点。

　　从以上财报可知，在当下品牌集中度提高，市场需求缩减的情况下，细分品类将成为乳企打开增量的突破口；面对中外大佬的夹击，中小企业的发展受到局限性；上游牧场更因没有市场话语权，盈利空间将越来越小；受益于市场标准的规范化和严管化，外资乳企增速放缓，本土乳企有望弯道超车。

冯启：98年跨入外企开始了营销生涯，先后多家知名企业任职，历任区域主管、大区经理、营销总监、营销副总经理、总经理等职位，积累了大量的营销管理和企业运作经验，并在国内知名媒体和网站发表了营销论文四百多万字，对品牌管理、营销管理、职业生涯规划和管理、城市营销等方面有着深厚的研究和涉猎，具有很丰富的咨询和培训经验。MOB:18686852906，MSN:fq3686@hotmail.com，EMAIL:fq3686@163.com

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