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　　虽然被提前透露了故事梗概，这出关于TVB（香港电视广播有限公司）自己的大戏，得到业内普遍“看不懂”的评语。创立于1967年的TVB，是全球华人世界最有影响力的广播电视公司之一，曾制作过无数脍炙人口的剧集。

　　5月27日，英国《金融时报》报道称，中国地产商碧桂园董事长杨国强击败了包括百仕通(Blackstone)和凯雷(Carlyle)在内的全球顶级私人股权基金，将获得TVB的控股股权。据悉，杨国强开出了不低于100亿港元（合 12.8亿美元）的价格——在所有竞购者中，是唯一符合现任控股股东价格要求的买主。

　　尽管截至本文截稿前，上述报道涉及的任何一家上市公司都没有发布正式交易公告，但从某些角度来看，这样一个地产与传媒联姻的故事并不难理解。近年来，不少中国内地公司都在涉足媒体，一方面是看好传媒业本身的成长性，另一方面，企业家也希望借此提升自己对社会的影响力。比较特别的一点是，珠三角地区在文化上受香港影响尤其深刻：由一个土生土长的广东企业家去买下一家全球最好的粤语电视台，在剧情设计上并没有任何不妥当的地方。传媒投资家王冉认为，在中国国内获得一个电视台的控股权存在政策和法规方面的限制，“只有在香港才有可能”。

　　然而从商业角度观察，这桩百亿交易存在不少令人迷惑之处。

　　首先从价格上看，如果100亿港元仅仅拿到26%的TVB股权，无疑是一个过于昂贵的买卖。分析师们指出，目前TVB整体市值为220亿港元——26%的股权对应的市值还不到60亿港元。从股价来看，5月27日TVB收盘价为50.15港元，而杨国强的出价已接近每股90港元。一位香港资深银行家对FT中文网表示，卖家原来期望值在105亿-110亿港元，100亿港元这个出价比较符合预期。“但有个问题是TVB未来的市场是没有太多增长的——以这样一个不菲价格拿下来，未来的回报在哪里呢？”

　　更难揣测的是这个交易的融资结构。虽然杨国强是上市地产公司碧桂园的董事局主席，很多迹象表明，杨收购TVB的资金与其控股的上市公司并无直接关系。事实上，据摩根斯丹利估计，虽然碧桂园在去年第三季度还握有近80亿现金，但截至2008年2月末，碧桂园的有息负债与所有者权益比率（net gearing）可能已达到20%。5月25日，香港另一家主要地产商李兆基对媒体承认为杨国强的TVB收购提供了30亿港币的资金，因为“不想TVB被外国公司拥有……外国投资者对TVB的业务没有好处”。

　　不少分析认为，杨国强与李兆基两位地产商联手，更看重的是持有TVB 26%股权的邵氏兄弟公司名下的地产资产。李兆基是香港排名第三的富豪，也是碧桂园在香港挂牌上市前入股的战略投资人之一。据FT中文网了解，一些中资背景的银行也可能成为此次TVB收购资金的来源之一。

　　最令人费解的也许是两位地产商入主会对这家声誉卓著的香港电视媒体产生怎样的作用。与顶级私人股权投资机构相比，杨国强们既没有行业经验，也缺乏全球性的资源和人才。“看不出来这个交易对香港传媒业会有什么贡献”，一位观察人士对FT中文网指出，这个交易本身只是股权转手，既没给TVB带来新的资金，也没带来新的管理经验或技术。“买的人都不懂这个行业”。

　　（蒲欣对本文也有贡献）

　　(本文来源：FT中文网作者：何禹欣)