整体来看，美团营收增速领跑且利润暴增，京东营收罕见下滑但利润改善，阿里和拼多多均呈现“增收不增利”甚至利润大幅下滑的态势。

　　美团以14.4%的营收增速和69%的利润增速领跑全场；阿里巴巴营收稳健但利润大幅失血，属于“以利润换未来”的战略抉择；京东则呈现“减收增利”的反直觉走势；拼多多延续“增收不增利”的态势。对此，网经社电子商务研究中心给予解读。　　

　　一、营收：京东营收规模最大 美团增速最快

　　阿里巴巴：

　　本季度营收2689.53亿元，同比增长9%，超过市场预期的2,685.2亿元。营收增长主要由AI云与算力服务驱动——该业务收入达484.37亿元，同比增长45%，增速创22个季度新高。传统电商业务则出现分化：中国境内传统电商收入同比下降8%至1,109亿元，而即时零售收入同比增长45%至532.95亿元。

　　杭州市电子商务协会新零售专业委员会主任助理、网经社电子商务研究中心分析师吴夏雪分析，阿里正在经历一场“壮士断腕”式的战略转型。虽然传统电商承压，但AI云与算力和即时零售已构成清晰的第二增长曲线。本季营收超预期说明新引擎马力充足，但代价是巨额AI投入对利润的侵蚀。阿里的逻辑是：用时间换空间，赌AI云成为未来的基础设施。

　　京东：

　　营收3464亿元，同比下降2.9%，是四家中唯一营收下滑的企业。下滑主因有二：一是2025年同期高基数效应；二是家电等带电品类赛道整体收缩——2026年上半年家电零售大盘同比下降9.9%。不过服务收入表现亮眼，达793亿元，占收入比例提升至22.9%。

　　吴夏雪指出，京东是唯一的营收下滑者，但这更多是高基数与行业周期（家电大盘萎缩）所致，而非竞争力丧失。其亮点在于服务收入占比提升至22.9%，证明以供应链为核心的变现能力在增强。京东当前的核心矛盾是：如何在主业承压时，通过效率提升维持利润增长。

　　拼多多：

　　营收1124亿元，同比增长8%，但低于市场预期的1,152亿元。收入结构上，交易服务收入547亿元（同比+13%）成为主要增长动力，而在线营销From EMKT.com.cn服务收入仅同比增长3%，增速明显放缓。

　　吴夏雪称，拼多多8%的营收增速低于预期，且在线营销收入仅增3%，表明国内电商的货币化率提升遇到了瓶颈。其增长动力正从高毛利的广告收入，切换至交易服务，这反映了平台重心从“卖流量”向“深服务”的转变。在海外不确定性增大的背景下，拼多多正处于从“高增长”向“高质量”过渡的阵痛期。

　　美团：

　　二季度，美团实现营收1046.43亿元，同比增长14.4%，超出彭博综合预期约35亿元。其中，核心本地商业分部收入715亿元，同比增长10.1%；新业务分部收入331亿元，同比增长25%。2026年上半年，美团实现营收1956.82亿元，同比增长10.1%。

　　“美团是五家中业绩最稳健的，其14.4%的营收增速与核心商业与新业务的双增长，表明其“零售+科技”战略执行有效。核心商业的盈利优化与新业务的减亏，使其成为当前宏观环境下最具确定性的增长标的。”吴夏雪坦言。

　　二、净利润：阿里承压明显 拼多多首次下滑

　　阿里巴巴：

　　归母净利润104.44亿元，同比暴跌75%。利润骤降主因是AI基础设施投入大幅增加——本季度资本支出达676.78亿元，同比增长75%。其中"AI实验室与应用"业务经调整EBITA亏损138.61亿元，而上年同期仅亏损32.24亿元。

　　吴夏雪指出，阿里是本季度利润承压最明显的公司，其归母净利润暴跌75%并非经营恶化，而是一次主动的战略性投入。高达676.78亿元的资本支出（主要用于AI基础设施）和“AI实验室与应用”板块超过100亿元的亏损扩大，清晰表明了阿里的决心：用当下的利润换取未来AI云与算力服务的基础设施地位。这是一场典型的“先投入、后产出”的硬科技竞赛，短期阵痛在所难免。

　　京东：

　　归母净利润71.29亿元，同比增长15.4%；Non-GAAP口径下净利润89亿元，同比增长20.3%。利润改善主要得益于：经营利润从去年同期亏损9亿元转为盈利45亿元；京东零售经营利润率从4.5%提升至4.6%；外卖业务持续减亏。

　　京东成为了五家中唯一实现利润正增长的企业，经营利润从去年同期的亏损9亿元大幅转正至盈利45亿元，是利润增长的最核心驱动力。京东零售经营利润率稳中有升，从4.5%至4.6%，证明了其在核心品类上的定价权和成本控制能力。吴夏雪说道。

　　拼多多：

　　归母净利润271.8亿元，同比下降12%，为近两年首次季度利润同比负增长。利润下滑主因非经营环节拖累——"其他收入/损失"由去年同期盈利33.8亿元转为亏损94.3亿元。但Non-GAAP净利润285亿元，略超市场预期。

　　吴夏雪表示，拼多多归母净利润同比下降12%，首次出现季度负增长，但深入看，这更多是财务层面的技术性调整，而非核心业务的恶化。其Non-GAAP净利润285亿元略超预期，说明主营业务盈利能力依然强劲。利润下滑主因是“其他收入/损失”项由去年同期的大幅盈利转为亏损，这可能与投资损益或外汇波动等非经营因素有关。拼多多的问题更多在于营收增速放缓，尤其是高毛利的在线营销收入，而利润的基本盘（交易服务）依然稳固。

　　美团：

　　二季度，美团经调整净利润为25.24亿元，同比增长69%，大幅高于市场预估的约3.4亿元；期内溢利21.55亿元，同比增长490%；经营利润达26.91亿元，经营利润率2.6%。经调整EBITDA为40.98亿元，同比增长47.3%。公司实现自去年三季度以来首次季度盈利，核心本地商业经营利润环比由负转正。

　　吴夏雪直言，美团是本季度利润端最大的惊喜。经调整净利润69%的同比增长和期内溢利490%的爆发式增长，标志着其核心本地商业的盈利能力经历了质的飞跃。经营利润由负转正（环比大幅改善11.1个百分点），说明美团在经历了前期的投入和竞争后，其即时配送和到店业务的规模效应与运营效率开始集中释放。

　　“从美团财报数据看，核心本地商业经营利润已转正，这一修复并非偶然：首先，监管持续引导行业回归理性；其次，美团在中高客单价（AOV）订单市场的领先地位持续巩固，订单结构优化直接抬升了单均收入；更重要的是，履约效率的护城河效应开始显现——管理层反复强调‘物理履约和信任体系’是竞争对手无法靠流量复制的核心壁垒。”网经社电子商务研究中心特约研究员、浙江省人工智能学会特聘专家崔立标这样说道。

　　三、研发与营销费用：用利润换明天

　　阿里巴巴：

　　研发费用225.3亿元，同比增长50%，占收入比例从6.1%升至8.4%。值得注意的是，营销费用同比下降10.44%至476.3亿元，显示出在AI重投入的同时对传统营销有所节制。

　　吴夏雪认为，阿里225.3亿元的研发投入和8.4%的营收占比，在绝对值和强度上均领跑行业。这与其676.78亿元的资本开支形成呼应，共同构成了对AI基础设施的全力冲刺。营销费用的显著收缩，叠加传统电商收入的下滑，说明阿里正在主动减少对传统电商“买流量”模式的依赖。

　　京东：

　　研发费用73亿元，同比增长37.7%；营销费用203亿元，同比下降24.8%，主要得益于对新业务推广支出的优化。

　　京东营销费用，降幅在五家中最大，说明京东主动放弃了用高额补贴换取低质量增长，转而追求订单和用户的“含金量”。研发投入虽不及阿里，但增速可观，主要投向AI、智能仓储等能切实提升供应链效率的领域。吴夏雪表示。

　　“上半年京东研发投入同比大增53%，AI趋势产品成交额大涨125%，表明企业正由服务数字化迈向服务智能化的新阶段。未来京东将依托供应链、物流网络底座，把AI技术深度嵌入零售履约、居家服务、产业服务各个环节。”浙江省数智技术与服务联合会数字经济专委会副秘书长、网经社电子商务研究中心分析师陈礼腾指出。

　　拼多多：

　　研发费用46亿元，同比增长40%。公司表示将持续加大平台生态和产业数字化投入。

　　吴夏雪阐述，拼多多研发持续加码，明确指向“平台生态和产业数字化”。这印证了其从“高增长”向“高质量”转型的战略，投入不再只为拉新，而是为了深挖供应链和商家服务。

　　美团：

　　二季度，美团研发开支76.7亿元，同比增长22.5%，是所有费用科目里增幅最高的；研发占收入的比例，从6.8%提到了7.3%。

　　吴夏雪认为，美团研发占营收比例从6.8%提升至7.3%。这表明美团正在积极将AI融入本地生活场景，用技术提升配送效率与用户体验。美团未因追求短期利润而削减研发，反而加大了投入。但不同于阿里的“基建型”投入，美团的研发更偏向“应用型”——直接服务于其即时配送和到店业务，因此投入产出周期更短，效果也更直接。

　　在“降本增效”成为行业主旋律的今天，研发费用的增速和方向，直接定义了公司未来的天花板；而营销费用的态度，则决定了公司当下的生存质量。五家的费用结构分野，本质上是它们对“当下生存”与“未来增长”这道选择题的不同解法。吴夏雪总结道。

　　四、战略不同 方向各异

　　网经社电子商务研究中心主任曹磊表示，二季度的财报，清晰地描绘出四家电商巨头在“后增长时代”的不同路径：

　　阿里巴巴是“未来投资者”。以短期利润为代价，豪赌AI赛道。AI云业务已开始释放利润，但AI应用端仍在烧钱。阿里试图构建从芯片到模型、从算力到应用的全栈AI能力，这是一场风险与回报并存的豪赌。

　　京东是“效率优化者”。在营收罕见下滑的逆境中，通过精细化运营实现了利润修复。京东的选择很明确——不再“既要又要”，用收入减速换利润改善。服务收入占比持续提升，外卖亏损大幅收窄，盈利拐点已现。

　　拼多多是“战略转型者”。主动放弃短期利润，将资源投入到供应链、物流基建和商家生态建设中。面对国内电商增长放缓和海外政策不确定性，拼多多正从高速扩张转向高质量发展。

　　美团是“稳健增长者”。核心本地商业与新业务双轮驱动，即时配送盈利能力显著提升，新业务亏损持续收窄，实现了高质量的盈利增长。在“零售+科技”战略下，美团正将AI融入真实业务场景，寻求技术与业务的有机结合。　　

　　版权声明

　　1、电商快评系网经社电子商务研究中心对电商行业热点评论解读输出的内容产品，供网经社注册的5500+家海内外各类新闻媒体记者报道参考采用；

　　2、版权属网经社电子商务研究中心及相关所属权利人所有，受《中华人民共和国著作权法》及其他相关法律的保护；

　　3、使用时，应遵守著作权法以及其他相关法律的规定，注明引用案例、数据、观点出处及专家完整头衔，完整如实引用观点，不断章取义、片面曲解，不侵犯及相关权利人的权益。

　　4、电商媒体智库www.100e.cn/zt/media，请务必仔细查阅记者网经社电商专家采访须知与攻略。